落後

作者： 鉅亨網記者許庭瑜 台北 | 鉅亨網 – 2014年2月14日 下午8:26

雖然去年債券市場表現較弱，但是柏瑞投信新興亞太策略債券基金經理人陳憶萍表示，2014年亞太債前景仍看好，且在亞洲經濟成長率高、違約風險偏低及企業債信評高等因素支撐下，建議投資人不妨盡將亞債納入投資標的。

陳憶萍分析，目前亞洲債券有「三高」優勢，第一高為經濟成長力高；根據國際貨幣基金組織IMF最新經濟預估顯示，未來五年內新興亞洲市場區域GDP將持續穩定成長，經濟成長表現仍居世界之冠，柏瑞投信認為，亞洲市場挾帶市場基本面佳，加上去年亞股表現不佳、基期仍低，有機會落後補漲，帶動連動性高的亞債市場。

第二高為亞債信評高。以企業債為例，亞洲企業債信評多集中在較佳的等級，其中投資級企業債約佔75%，較全球投資等級債比重50%來的高，亞債整體信用品質更加穩健。

高報酬率則是第三高，自2006年以來，相較於歐美債券市，亞債報酬率極具競爭力，根據彭博統計資料亞洲總體市場及企業債年化報酬率超過7%，加上波動度較低僅3.8%，風險調整後報酬率將對較具吸引力，勝過同期間歐洲公債與政府債，也勝過美國公債與BBB級企業債券。

儘管2013年全球債市面臨賣壓，但亞洲企業債卻仍維持正報酬。且根據JP摩根新興市場企業債券指數統計，去年新興企業債中，只有新興亞洲與新興歐非中東兩個地區呈現正報酬，分別為0.16%以及0.22%；反觀新興拉美的企業債卻跌幅達2.6%，新興歐洲與整體新興市場也皆為負值。

陳憶萍認為，總體來看亞債是今年第一季佈局重點，尤其從美林亞洲投資經理人調查可看得出來，過去三個月亞洲投資人信心已逐漸回溫，對亞債市場再次轉為加碼，這些訊息都是投資人可以多加留意之處，但柏瑞投信也提醒投資人，債券市場並非無波動性，宜注意本身風險承受度及資產分散。

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作者： 記者呂清郎╱台北報導 | 中時電子報 – 2014年1月1日 上午5:30

工商時報【記者呂清郎╱台北報導】

2013年封關日，新台幣上沖下洗、匯市演出大驚奇！新台幣昨盤中一度在外資助攻下勁揚逾2.5角至2字頭，午盤又因央行回防再度被壓回3字頭，但終場匯價仍升值8分，以29.95元作收，2013年最後一天，匯價再度由3字頭重回2字頭。

昨天匯市交易量合計10.105億美元，銀行外匯主管指出，時逢元旦假期，進、出口商該交易的早就交易了，沒人會笨到等最後一天，所以昨天可視為是央行和外資熱錢「對決交鋒」，由結果看來，是外資匯入力道略勝一籌，不過央行仍相對壓抑匯價漲幅，也算是沒輸。

去（2013）年新台幣共貶值8.26角、2.72％，中止先前連續4年升值紀錄，創下8年來全年最大貶幅，銀行外匯主管指出，老大（央行）算是對出口商有交待了，也不差昨天一天，收盤價回到2字頭，就算是補貼1,500萬機車族跨年賞煙火的油錢吧！

回顧近十年，新台幣全年走勢「升多貶少」，僅2005年、2008年及去年貶值，但只有2012年及去年收在2字頭。升值最多的一年是2004年的6.46％，貶幅最大的一年則是2005年的2.84％。

外匯交易員形容，台北匯市昨天上演封關大秀，新台幣早盤狂噴逾2.5角，讓央行年底完全不得清閒，午盤更提槍進匯市調節；但因外資瘋狂倒貨，美元壓垮央行築起的30元城牆，最終新台幣因而漲回2字頭，精彩落幕。

「昨天只有央行在買美元」，匯銀主管表示，原以為外資休假，可能要到下周才歸隊，不料部分外資提前回流，這兩天匯入力道轉強，打亂央行原本希望「貶到年底」的布局，也改寫昨天台北匯市走勢。

至於2013亞幣走勢，銀行外匯主管指出，是貶多升少，僅韓元、人民幣全年升值1.44％和2.97％，新台幣全年貶值2.72％，相較韓元明顯有出口競爭力，但遠不及日圓全年貶值17.77％，貶幅也落後東南亞的泰銖、星圓和馬幣。

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作者： 記者孫彬訓╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年12月16日 上午5:30

工商時報【記者孫彬訓╱台北報導】

2013年國際資金大量流入股市，推升成熟股市翻多趨勢明顯。在低利環境延續下，2014年的股市投資亮點將聚焦於價值型投資，兼顧跟漲抗跌優勢、重視股利率與股息成長的高股息投資將是亮點中的亮點，將為未來幾年投資人及資金流入的最佳標的。

ING高股息股票投資產品策略總監齊克爾（Carl Ghielen）表示，不同景氣循環階段適合不同投資風格，景氣自谷底反彈的復甦期階段，最適合價值型投資。分析1987年至2007年期間，價值股表現領先成長股，但海嘯後五年以資金行情為主，價值股表現落後；然隨著景氣觸底反彈，這波趨勢也正在反轉，價值股表現已開始超越成長股。

齊克爾指出，隨著成熟股市反彈，成長型績優股的風險亦開始升高，就股價淨值比而言，成長型績優股已經超過2倍，處於相對偏高水準，惟價值股相對成長股的股價淨值比低於30年均值，代表未來仍有相當大的成長空間。

因此，齊克爾認為，現階段在投資策略上，需更重視如本淨比等價值評估指標，藉由靈活調整，ING高股息投資團隊的投資組合平均品質（股東權益報酬率、股利率）仍可維持優於大盤的水準。

而高股息投資，更需要專家中的專家。ING全球投資團隊共有291位投資專家，其中價值型股票投資團隊之平均業界經驗高達19年，尤其ING投資管理從1999年就首創高股息投資策略，研究團隊涵蓋領域包括歐元高股息、環球高股息、美國高股息、新興市場高股息、亞太高股息等，全球高股息管理資產超過80億美元。

ING投資管理的投資哲學，除了重視股利率外，也重視股息成長，兩者並進尋找具吸引力的股利率且能持續配發股息的公司。投資標的篩選首步，先依據市值與周轉率評估流動性，接著設有股利率門檻，如歐洲為2.5％、美國及日本為2％；再來就是基本面及新趨勢分析，經過嚴格把關，才建構出最佳投資組合並搭配紀律性操作。

藉由嚴謹的投資流程，高股息投資策略可達到參與多頭上漲、提供下檔保護。齊克爾指出，以ING(L)美國高股息基金為例，投資人任一時點進場且持有6年，表現會優於該基金指標─美國S&P500指數（資料來源：INGIM，統計2005~2013/9），顯示高股息投資策略不但經得起較長時間焠鍊，更可隨著持有期間拉長、績效表現越佳，高股息股票將是投資人核心資產配置中不可或缺的一環。

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作者： 鉅亨網鄭杰 綜合報導 | 鉅亨網 – 2013年12月11日 下午6:20

日本房市轉好，日本退休基金也轉移資產配置。(圖片來源：法新社)

已經有部份日本的退休基金為了賺取更高報酬，悄悄的將資產轉移至日本的熱門房地產市場，雖然部位不大，步調也落後外資退休基金許多，但是這對極端保守的日本法人來說已經是相當大的改變了。

自從 90 年代之後，日本退休基金極力避開房地產市場，並將主力配置於日本國內債券，以後見知之明來看，這顯然是正確的方向，過去 22 年來日本全國就跌了 20 年，讓許多人的投資付諸流水，造成企業壞帳。

《華爾街日報》報導，但今年日本房地產看來將是 2008 年以來最好的一年，經濟前景好轉、日銀大量注資刺激消費、房市。商用房地產的移轉數量今年前 9 個月已經攀升至 2.84 兆日元，較去年整年還多成長 43%，今年 5 月投資日本房地產的報酬率為 4.5%，相較之下日本 10 年期債的報酬率僅為 0.67%。

整體而言，現在全日本已有 43% 的退休基金持有房地產資產，較 2009 年的 31% 提升不少。

鑽石房產管理公司 (Diamond Realty Management) 執行長Takashi Tsuji 表示，他發現有越來越多退休基金對於房地產市場感興趣，並且預估未來幾年內還會加速成長，預估基金對於房地產市場的投資總額至今年底前將倍增至 1000 億日元。

而若是全球最大的政府退休基金，掌管 120 兆日元資產的日本 GPIF 也開始投資房地產，那麼將更能發揮帶頭作用，吸引更多其他資金也投入房地產市場。 雖然 GPIF 的資金配置移轉需要耗費多年時間，但是現在顯然日本退休基金已經開始更廣泛投資以提升報酬。

相較於日本退休基金極端保守的投資策略，國外的退休基金已經迅速跳上今年日本房市反彈的列車，加拿大最大的退休基金 Canada Pension Plan Investment Board 已經表示，他們將額外投資 3.16 億美元至與新加坡企業 Global Logistic Properties 合作的東京商辦興建計畫。

掌管 3370 億歐元的荷蘭最大退休基金 APG 也前進日本投資倉儲、配送中心。

但儘管如此，仍有許多日本退休基金絕對不碰房地產市場，例如日本汽車零件廠 Denso 就是，他們雖有 4000 億退休資產，也計畫 2016 年擴大非債券投資組合至 5%，但是經理人表示，他們還是不會投入房地產市場，因為潛在損失金額太大了。

 

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作者： 張家嘯 | 卡優新聞網 – 2013年9月27日 上午6:33

　　下週起將進入傳統消費旺季的Q4，根據投信業者整理，近十年Q4表現最佳的基金類型，以印度、中國基金最佳，平均上漲6.28％與5.73％，且其他新興市場，也維持超高勝率。包括新興拉美、新興歐非中東、新興亞洲、全球新興市場基金均入列前十名，上漲機率更高達9成。

　　隨著QE確定暫緩退場，歐美PMI數據也出現回升，已經進入整理期許久，且基期偏低的新興市場，近來展現補漲機會，再加上Q4季節性因素，未來後勢一片看好。

　　摩根印度基金經理人施樂富(Rukhshad Shroff)表示，印度擁有大量人口，目前基礎建設仍顯落後，因此可望帶動旺盛的消費潛力，像是傳統手機，印度每年新機需求高達2億支，小型車也已取代日本，成為全球最大的銷售國家，未來內需、消費等相關族群，將是投資印度股市的新亮點。

　　摩根中國基金經理人沈松則指出，預期在11月三中全會召開前，中國政策改革紅利，將繼續引領市場預期與表現，伴隨經濟數據明顯好轉，以及企業獲利上調趨勢不變，中國股市向上格局可望持續。

　　事實上，根據美林證券9月份全球基金經理人調查顯示，減碼新興股市比例創2003年以來最大，而先前累積的熱錢流出後，現階段新興市場籌碼皆已相對整理乾淨，等於風險性改善不少，再加上聯準會9月會議，維持QE購債規模暫時不變，可望帶動空頭部位回補，有助於新興市場資產短期反彈動能。

　　另外，由於美債殖利率長期仍將回歸正常化，短期反彈後，預期新興市場也將回歸基本面表現，受惠於成熟市場景氣復甦，或是自身有刺激經濟增長的政策操作空間的國家，經濟增長力道將較為穩定。

近十年第四季表現最佳基金類型，如下表：

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作者： 記者呂清郎╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年9月27日 上午5:30

工商時報【記者呂清郎╱台北報導】

觀察2003年至2012年近10年來，每年10月期間全球主要股市平均月漲幅，前10名中以亞股表現相對最佳，前5名就占3席，且法人對亞股第4季消費旺季帶動而後市不看淡，建議趁勢布局亞股及東協相關基金。

群益投信表示，東協股匯市8月以來明顯重挫，因經常帳赤字擴大、通膨上升、QE縮減可能等，尤其印尼出現資金加速撤離，羊群效應下衝擊整體東協，但近期政策強力干預，東協已有初步止跌跡象。

群益東協成長基金經理人蘇士勛指出，資金流依舊是影響東協股市的最大變數，且關鍵在印尼，表面上雖然該國經常帳赤字有擴大之虞，但外資直接投資（FDI）的金流卻持續匯入，只要印尼政府持續推動稅賦優惠、增加勞力密集產業投資等政策舉措，未來仍將有改善空間，市場將轉為聚焦於GDP與企業營運；在總體經濟成長無虞下，預期遭錯殺的東協市場投資價值浮現，在利空逐步消化後，中、長線東協股市仍有反彈空間。

日盛亞洲星鑽基金經理人高仰遠認為，觀察東協區主要國家目前本益比，相較於1年內PE最高值尚有約10~15％空間，且加上QE暫不退場，新興市場資產短期有反彈機會。隨著東盟經濟共同體將在2015年建立，加上中國大陸、寮國、緬甸、泰國、柬埔寨及越南的GMS（大湄公河次區域）國家將增加國內投資，相關東協國家可望從處於中心位置優勢獲益。

合庫巴黎全球新興市場基金經理人陳信嘉強調，受經常帳赤字困擾的印度、印尼及土耳其，表現最為落後，但這幾個國家合計權重僅佔MSCI新興市場指數一成左右。預期投資人接下來會將投資焦點轉向基本面好轉中的新興市場，經濟面穩健的國家具備反彈條件，而現在就是重新切入新興市場股市或長線加碼布局的好時機。

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作者： 記者崔慈悌、林淑慧╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年9月26日 上午5:30

工商時報【記者崔慈悌、林淑慧╱台北報導】

4G釋照在短短15天內標金飆破647億元，綠委昨天聯手要求成立特種基金，並提案修正電信法第20條，將全力推動在本會期通過，讓4G拍賣所得專款專用在寬頻網路的基礎建設。

通傳會（NCC）承諾，未來若修法通過，一定配合。但是財政部政務次長吳當傑說，相較於特種基金，4G釋照標金由國庫統收統支，較有效率，並能發揮穩定財政的功效。

4G標金日已飆破645億元，民進黨立委林佳龍、劉櫂豪昨天召開記者會指出，這已遠超過已較主計處原先編列的351億。依規定，4G標金將收歸國庫所有。但林佳龍認為，標金過高，未來可能造成羊毛出在羊身上，影響業者資費及服務品質，民眾享受不到任何的好處。

他說，未來台灣4G成敗關鍵，在於業者得標後，是否會將資源投入在寬頻網路的基礎建設上。

台灣推動4G進度已落後許多國家，等到兩年後開通4G，只能勉強擠進全球前200名，面對發展落後處境，NCC更應妥善規劃，將這筆高額標金用在寬頻網路的基礎建設上。

出席的NCC綜合規劃處副處長鄭康回應，在現行法令下，釋照標金除非法律另有規定，收入只能歸國庫，如果該修正案能夠通過成立特種基金，一定全力配合。

在現行已有電信事業普及基金的前提下，財政部則認為，不必另設立特種基金，而且普及基金不受預算法規範，若再挹注財源，將無法發揮全民監督政府預算的功能。

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自立晚報 – 2013年9月23日 下午11:16

【記者柯安聰台北報導】上周聯準會FOMC會議送出QE不退場大禮，帶動資金浪潮再度襲捲亞洲，外資連續第2周全面買超亞股，台、南韓與印度單周流入都超過7億美元。上半年賣壓最重的韓股不僅連6周獲外資加碼，更一舉扭轉今年來淨流出趨勢，全年累計首度由賣轉買，累積流入7.16億美元，股市今年來也翻紅小漲0.43%。

亞洲股市也全面收紅響應，尤其是先前跌深的東協，泰股單周大漲6.12%，印尼與菲律賓也有逾4%的漲幅。東協國家匯率部分，泰銖、印尼盾、菲律賓披索、馬來西亞林吉特單周兌美元也均升值逾1%，呈現股匯雙漲的強勢格局。

摩根亞洲基金經理人顏榮宏表示，QE超出預期並未在本次退場，全球央行下半年續行寬鬆，也引發美元指數重挫，在熱錢重啟帶動亞幣升值潮下，短線亞股可望受惠資金流入效應，波段行情可期。從外資加碼的方向來看，仍以東北亞的台、韓股市受到青睞，台、南韓因中秋長假，未能跟上國際股市的慶祝行情，看好本周落後補漲有望。

顏榮宏指出，台、南韓股勢不僅外部融資依賴程度低，熱錢風險壓力小，且受惠於成熟市場經濟復甦、中國經濟下檔風險降低與傳統出口旺季等因素，加上市場估值仍具吸引力，第4季仍可望有正面表現。

熱錢回流，東協股市展開強勁反彈。摩根東協基金經理人黃寶麗(Pauline Ng)分析， 自5月聯準會釋出QE退場訊息以來，東協除除新加坡外，短線匯率貶值幅度大，目前多已回至3年前水位或更低，有助改善貿易逆差的問題，可刺激觀光業，出口產業表現，如泰國的農產品、馬來西亞和印尼的橡膠產業。

此外，歐美經濟數據持續偏多、中國最新9月匯豐版製造業採購經理人指數（PMI）初值再創6個月新高，黃寶麗說明，中國出口占東協國家的國內生產毛額達7.7%，僅次於東協區域內貿易比重。隨中國製造業重回擴張，新訂單分項回到50以上，且因終端製品存貨水準下降，預期原物料回補庫存力道應可持續，有助拉抬東協出口動能。

在中長期競爭優勢不變的前提下，黃寶麗強調，東協股市長線趨勢仍向上，搭配東協股市估值已回落至13.3倍，為近3個月下降幅度最大的市場之一，且低於指數成立以來的均值13.4倍，可望續吸引逢低買盤回流。(自立晚報2013/9/23)

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作者： 記者黃惠聆╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年9月23日 上午5:30

工商時報【記者黃惠聆╱台北報導】

歐股終於擺脫歐債危機陰霾！歐股在下半年急起直追，道瓊歐洲600指數漲幅已追過了美股和日股，不僅歐股指數漲，歐洲基金績效一樣亮眼，自7月份以來至今，平均上漲逾1成，從歐債危機以來，歐股表現再度躍上枝頭。

歐股在下半年跑得快，道瓊歐洲600指數上漲逾9％，已超越美股的6％、日股的4％，急起直追。至於歐股中那些國家股市漲最多？根據StockQ資料顯示，截到9月17日為止，近2個月全球股市漲幅排名前10名中歐股即占一半，而且都是過去身陷歐債危機的國家，如希臘上漲20％居冠，其次是西班牙的15.91％、排名第3的是義大利，近2個月來也漲12％！

在歐股近期大漲之後，不但法人們對歐股愈趨樂觀，投資人詢問度遞增，有些歐洲基金經理人還特別應台灣基金銷售端邀請，專程來台灣為投資人說分明。

摩根歐洲動力基金經理人強納森.英格姆（Jonathan Ingram）表示，相較於美日股市今年表現，歐股確實有落後補漲的潛力，所以，之前就吸引國際資金大舉回補，根據EPFR統計，歐股基金下半年來吸金156億美元，雖然不及美股基金290億美元的淨流入，但事實上，從8月以來，美歐股基金資金流向已出現消長，歐股吸金逾百億美元，但美股基金反而是流出136億美元。

資金大量流入歐股，主要是歐洲近期的經濟數據令市場深感驚豔。富達卓越領航全球組合基金經理人游蕙蘭( Helena Yu)表示，歐元區第2季的國內生產毛額（GDP）季增率為0.3％，不僅優於市場預期，更終結6季以來的衰退；甚至連在2011年接受國際貨幣基金援助的葡萄牙，第2季GDP也有1.1％的成長；歐元區8月份綜合採購經理人指數（PMI）更是創下2011年6月以來新高，新訂單出現2年來首度增長。

景順泛歐洲基金經理Martin Walker也認為，從目前已公布的經濟數據來看，歐洲的景氣似乎已從谷底回升，但復甦力道尚未十分明顯，由於未來歐洲將會進行持續性的改革與經濟開發計畫，故將有利於整體經濟的發展。現階段若要投資歐股，若只投資防禦性股票如消費品與副消費品等，投資人還是要留意買進價位，因現在這些類股評價上已不便宜，反而是與經濟週期相關的類股，如金融公司、景氣循環股，或是歐洲邊陲國家的公司的評價比過去歷史水準相對便宜。

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作者： | TVBS – 2013年9月20日 下午10:49

常說地價最能反映景氣，日本最新地價調查出爐，全日本仍呈現下滑趨勢，但跌幅已經縮小，3大都會區東京、大阪、名古屋地價已經開始緩步回升，東京的商業和住宅用地分別上漲0.7%和0.5%，大阪商業用地上漲1.1%，名古屋則皆上漲0.8%，今年上半年日本經濟因安倍經濟學，踏上復甦的腳步，接下來不動產投資人看好，2020年東京奧運將帶動眾多場館林立的灣岸地區房市，不過日本房地產能否就此全面回溫，得要看這股熱潮是否能同時推動郊區和地方上的房地產價格。

餐桌那一頭，東京灣岸地區的夜景閃閃動人，現在不少東京人都想搬到這裡住，為的就是這個。時任國際奧委會主席羅格：「東京。」東京拿下2020年奧運主辦權後，灣岸區的高樓大廈越來越熱門，這棟正在蓋的49層樓豪宅，從房間就能眺望東京灣美景和未來的奧運場館，最近2個星期週末來看樣品屋的人數就增加了2倍。看屋者：「因為東京確定主辦奧運，這裡(離場館)很近，是很有魅力的地區，將來這個地區會一直發展，做為房地產物件，價格也會漲。」未來7年灣岸地區將會興建多個競技會場，其中要蓋大型選手村的晴海，占地面積約45甲，可容納1萬7千名選手住宿的大樓，比賽結束後將變成可買賣、租賃的住宅。不只這裡，周邊地區建設中大樓也如雨後春筍，今年底大型住宅預定開始銷售，到時候這個地區的人口將大幅增加，市中心的銀座地區也計畫開通快捷巴士。灣岸地區居民：「很多新設施會蓋好，對居民來說也很好，雖然才剛搬過來住，如果能比買的時候價格上漲，賣得時候也能賣個好價錢。」東京灣岸地區因為金融海嘯、311震災，開發一直遠遠落後，現在有了奧運這個起爆劑，日本不動產專家都看好它未來還有漲價空間。東京不動產研究主任研究員井出武：「原本毫無動靜的土地，現在開始動了起來，價格當然會跟著漲，往後可以繼續進行，開發商這邊也開始有這種強烈意識。」不只新蓋大樓，這裡的中古屋交易也熱絡起來，這間3房2廳、屋齡5年的中古屋距離奧運會場近，現下已經轉手。NHK記者佐佐木彩vs.不動產仲介：「這邊空地很寬廣呢，該不會就是奧運場館吧？稍微右邊一點，將會是體操競技會場。」儘管接下來7年附近肯定會充斥著敲敲打打的工地，但住在這裡可以慢慢體會奧運氣氛，因此人氣居高不下，震災後下滑的房價，現在已經嗅到回春的氣息。不動產仲介社長中島廣典：「這間寫4500萬日圓(1350萬台幣)，是奧運宣布前評估的價格，現在成交價格可能可以到4800萬日圓(1440萬台幣)。」看好未來潛力，不少賣家已經表示希望提高售價，專家分析，接下來灣岸地區的交通和防災基礎設施將會陸續到位，房價可望漲1到2成，但奧運過後，相關建設能否繼續下去，將是一大風險。根據日本國土交通省調查，今年7月，全日本住宅用地的平均地價已經連續下滑22年，但跌幅開始慢慢縮小，而3大都會圈則睽違5年上升，東京、大阪、名古屋的地價都上漲1個百分點上下。不過就在投資客歡慶房市熱，東京也出現因為奧運而不得不搬家的老東京人。79歲的神野老先生和太太住在東京國立競技場旁的小公寓，一樓開香菸雜貨店，但現在因為新奧運主場館，整棟公寓都要拆掉。東京居民神野公平：「對國家來說或許是良緣，但對我來說是不堪的回憶，表示我必須離開這裡，如果沒有奧運，一切都會不同。」對老先生來說，這已經不是第一次，1964年東京首次辦奧運，神野先生一家就被迫搬遷，當時他居住的房子早已被夷為平地，半個世紀過去了，同樣的命運竟然再度上演。神野公平：「這樣的奧運不辦也罷，100年一次的話我還願意忍，但100年2次實在太不像話。」

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