配息

作者： 孫彬訓 | 中時電子報 – 2013年9月14日 上午5:30

工商時報【孫彬訓】

第一金控旗下第一金投信，近期挖角業界大將高子敬出任投資長，高子敬分享長年下來豐富的投資術認為，具利差型的債券、歐美日成熟市場股票、大中華股票，將是未來不可或缺的投資主流。

過去高子敬曾經在荷銀投信、中國信託商銀、台新金控、柏瑞投信任職，在柏瑞投信擔任台灣區投資主管時，成功引領旗下的高收益債券基金躍升為境內規模最大的高收益債券型商品；他自市場研究、海外分析起家，為第一代台灣投信操作海外基金的經理人之一，在市場資歷近20年。

整體趨勢股優於債

對於投資的想法，他認為，整體市場近幾年皆處於低利率時代，風險反而更高，一旦全球開始升息，投資人可能會害怕，但實際上代表景氣變好，慢慢信心也會跟著上來，因此升息反而是件好事。

在看好標的中，他認為股票優於債券仍是整體趨勢，而債券中的高收益債券，具有較高利差，且對利率較不敏感，有較高的收益率，又有穩定配息，是投資人不可或缺的標的。

股票方面，歐洲、美國、日本具有高度成長性，企業獲利逐步復甦；新興市場中，最為看好大陸股票市場，兼具價值及成長性，今年在調結構的過程中，底部也會越墊越高；台灣則是受惠於大陸、美國同步復甦，也相當看好。

也因為如此，高子敬的投資組合也落實這樣理念，因基於理財及退休的考量，固定收益類別的投資比重約有60％至70％，鎖定利率較不敏感、穩定配息的高收益商品；股票型基金的投資比重則有30％至40％，瞄準成長性高的歐、美、日，至於價值、成長兼具的大陸市場更是特別看好。

陸股布局時機來臨

他認為，當前全球景氣回升訊號愈發強烈，大陸經濟轉型、歐、美景氣復甦，有利市場信心及消費需求走多，對企業獲利、股市投資有正面挹注，尤其習李體制確立大陸「調結構」新局面，6月錢荒事件顯示政府穩貨幣、不用撒錢救市的決心，而今，陸市製造業增速已有回穩，上證指數經過4年整理後，基本面及技術面雙雙報喜，預示錢進大陸、佈局陸股時機來臨，投資人得加快腳步迎接大陸新漲勢。

針對大陸市場，高子敬別有一番體悟地說，這十幾年來，他屢屢深入大陸當地考察，讓人讚嘆的是，每一年所見到的大陸風貌都在改變，且是往好的方向改變。整體來看，現在的大陸市場不僅具「成長性」，更富含「價值性」。

回到投資，他認為，台灣人口結構逐步老化，固定收益商品還是有其空間，快退休或已退休的民眾，需要風險不要太高的商品，包含保險、高收益商品都是適合的商品。另一方面，股票的成長性也是投資人不可或缺的，只要有股債的完美搭配，並堅持落實，每個人都能輕鬆踏上長期穩健的致富道路。

身為第一金投信的投資長，他以4P全方位發展策略強化公司投資團隊。包含People（團隊）：提高成員合作及資源共享的默契；Philosophy（哲學）：希望透過不斷研究，找出還沒反映價值的標的；Process（流程）：建立投資的流程，讓投資更順暢；Performance（績效表現）：希望達到穩定、穩健的報酬。

投資術分析：

策略1：

慎選區域：選擇整體或企業體質逐步改善的區域或國家。

策略2：

了解投資動力：例如現在的歐、美、日屬於成長動力，大陸改革中，股市也在築底往上階段，屬於價值、成長動力兼具的國家；介於美國、大陸間的台灣，則要觀察兩大國家的景氣變化。

文/孫彬訓

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作者： 林俊輝 | 中時電子報 – 2013年9月12日 上午5:30

工商時報【林俊輝】

富達證券獲金管會核准，新增代理富達全球入息基金，9月起由中國信託銀行首賣，鎖定高股息、股息永續成長及企業獲利延續能力等三大篩選門檻，迎戰低利、低成長、低獲利的不利環境，協助投資人追求收益、分散風險需求，掌握投資契機。

富達全球入息基金經理人丹尼爾.羅柏斯（Daniel Roberts）表示，全球股息概念股在今年5~6月已過度修正。

特別是歷經股價修正後的股利率，顯得有利許多，再加上景氣回溫，企業獲利有機會持續攀高，預期短期內高息概念股可望回彈，且未來還會超越大盤表現機會。

丹尼爾.羅柏斯指出，市場仍持續關切聯準會量化寬鬆（QE）未來退場機制、歐洲邊陲國家債務、中國經濟趨緩情況、及股市投資評價是否偏高等問題，因此股市還會震盪。

在低利及主要核心國家公債殖利率還處在歷史相對低檔情況下，應將眼光放在傳統收益型產品以外的產品上，並專注在穩健的股票收益型產品，基金配置上看好歐洲製藥、美國核心消費、英國公用事業類股投資潛力。

儘管聯準會量化寬鬆即將退場，市場依然存在不確定性，但近期歐美經濟復甦、亞洲出口好轉，根據EPFR Global統計顯示，已帶動國際資金連續21個月淨買超全球股票入息型基金，凸顯投資人追求收益與資本雙成長需求殷切。

富達指出，該基金是一檔追求資本成長與收益成長基金，也是股票收益型基金。為使投資人能定期獲得穩定配息，增加穩定月配息級別，提供投資人資產配置多種選擇。

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作者： 記者陳欣文╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年9月9日 上午5:30

工商時報【記者陳欣文╱台北報導】

今年國人持有境外基金規模一度突破2.84兆元的歷史新高，但投資人最偏愛的基金類型已從高收益債、新興市場債轉向，隨著全球景氣好轉趨勢越來越明顯，不少資金朝向混合型資產試水溫，境外平衡型基金規模較去年底翻倍成長並突破千億元關卡，其中又以納入多元收益來源，並提供配息機制的多重收益型基金最受市場歡迎。

摩根多重收益基金經理人邁可.施厚德(Michael Schoenhaut)表示，在QE3政策變動的資產調整過程中，市場波動難測，因此股債兼具的多重收益產品今年來吸金動能倍增，根據ICI與彭博社統計，今年以來美國平衡型基金流入金額是美國股票型基金一倍。

「多重收益」型基金係以「收益」為主要訴求，投資標的除了股票和債券之外，還可以包括可轉債、REITs等標的，投資範圍更廣，收益來源更多，操作也更為靈活，且以取得收益為目的。相較於傳統的平衡型基金，則是以股票和債券達成資產配置的目標，兩種類型基金的投資方向，明顯不同。加上業者又推出月配、澳幣等多種股份，迎合投資人落袋為安和多幣別需求，頗受投資人歡迎。

針對當前投資人顧慮市場波動大、利率反轉向上侵蝕債券收益，或股票已漲一大波段，擔心進場在高點等疑問，施厚德指出，摩根多重收益基金積極延伸至多樣化資產機會，股票部位以成熟市場高股息股票為佈局主力，債券以收益型的信用債券為主軸，更納入REITs與可轉債，不僅能動態參與景氣復甦，票息收益亦能提供相對下檔保護。

施厚德認為，近期公布中國、歐洲與美國PMI都優於市場預期，甚至分別創下波段高點，全球景氣步入正向復甦，股票投資價值正逐漸浮現。施厚德分析，除了美國以外，歐洲地區亦提供豐富的股息收益機會，其平均股息殖利率高達3.6％，且評價相對歷史平均水準仍具吸引力。且基金並將適度加碼景氣循環類股如循環性消費、能源、科技等產業，更能因應當前金融環境追求股息增長與資本利得空間。

施厚德建議，市場景氣循環周期急遽縮短，面對近年來市場波動度加大，具多重收益概念的基金不拘泥於傳統的股債投資，透過各類收益型資產來廣納配息來源，投資將更有效率且一步到位。

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作者： 記者黃惠聆╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年9月7日 上午5:30

工商時報【記者黃惠聆╱台北報導】

霸菱投資旗下的霸菱高收益債券基金成立逾20年，是台灣老牌的全球高收益債券基金，今年4月還拿下2013年晨星最佳高收益債券基金獎，因此，該基金被霸菱投資視為該品牌債券基金的「招牌基金」。

在高收益債基金中，霸菱高收益債基金因該基金配息是不配本金，因此，該基金年配率並不是最高，目前約5~5.5％左右，使得該基金銷售情況比不上一些高配息基金。霸菱投顧表示，因為投資團隊相當重視風險控管，除了配息不配本金之外，也會根據總經情勢靈活調整現金和美國短債部位，再搭配情境分析建構組合、避免單點估計的偏誤。除此之外，對垃圾債券評等在CCC債券投資比重設定投資上限、不重押單一債券比重來控管風險，運用全球分散布局來獲得各地高收益公司債券潛在漲升動能。

霸菱投顧表示，儘管近期市場波動較大，但仍持續看好高收益債券的前景，展望未來幾個月，高收益債券有望繼續為投資人帶來具有吸引力的報酬。主要的原因美國經濟情況持續改善，而美國正是全球最大的高收益債券市場，會為高收益債市場帶來支撐，另外目前環境應會為企業獲利能力帶來利多。

霸菱投顧表示，儘管未來QE規模會縮減、2015年美國可能會升息，但就資產組合的角度來說，持有債券仍是不可或缺的，雖然高收益債基金收益率已不如先前幾年亮眼，但基於較低存續期間、較高殖利率以及較少新興貨幣匯率風險等理由，還是可以買進且持有高收益債券基金。

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作者： 記者魏喬怡╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年9月3日 上午5:30

工商時報【記者魏喬怡╱台北報導】

美國量化寬鬆（QE）可能縮減，引發市場擔憂，大幅衝擊全球股、債市表現，統計今年以來受美國公債殖利率上揚，使多數債券型基金表現交出負報酬，但全球可轉債今年以來平均上漲8.7％，表現一枝獨秀。

英傑華基金總代理第一金投顧指出，可轉債可透過選擇權轉換為股票，隨股市上漲參與股市走多的報酬成果，又有債券下檔防禦保護，每月領債券配息，動盪的金融環境有助提升可轉債選擇權價值。

第一金投顧指出，選擇權評價的特性，使可轉債的股價敏感度（Delta）會隨股價走高而升高，在股價下跌時股價連動性降低，形成可轉債跟漲抗跌攻守皆宜的特性。

德銀遠東投信表示，美國QE退場對可轉債是利多，因為QE退場的前提是美國經濟勢必在穩定成長的軌道，帶動全球景氣也會比較樂觀，不僅有利股市多頭漲勢，也將推升可轉債表現。

德銀遠東投信表示，可轉債另一避震特性，是相較於同樣天期的其他固定收益商品，可轉債的調整後存續期間通常較短，僅約2~3年，可大幅降低投資人的利率風險，因此受升息的影響也較小。

進一步觀察2004年升息循環前18個月各主要資產類別表現也可驗證，無論從累計報酬率或年化報酬率的角度來看，可轉債都領先美高收、全球債券及美國股票，僅些微落後全球股票，但年化波動度僅5.7，遠低於全球股票的12.12。

法人指出，在下半年多空未明的情況下，若投資人想避開債券的利率風險，又害怕股市的大幅震盪，可轉債應是現階段最「對時」的投資工具。

摩根多重收益基金經理人邁可.施厚德（Michael Schoenhaut）表示，全球景氣微溫增長之際，市場波動在所難免，具備的「股債自然平衡」特色的可轉債因而成為資金焦點，特別是市場風險胃納量提升，但股市波動仍不小，投資人在規避波動風險的考量下，造就可轉債的成長空間。

施厚德說明，可轉債除了有一般債券的特性，可與一般公司債同領利息，並有機會轉換為股票，既可隨股市上漲，又有下檔保護，可說同時受惠信用風險降低與股市的漲升機會，相當具有投資優勢。

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作者： 記者陳欣文╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年9月2日 上午5:30

工商時報【記者陳欣文╱台北報導】

美國QE規模縮減，引發市場憂慮寬鬆環境不再，恐不利債券表現。但就歷史經驗顯示，溫和成長的經濟環境正利於高收益債表現，尤其企業動能逐步增溫，違約率仍處低檔，未來高收益債的成長空間令人期待。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯.庫克(Robert Cook)分析，美國利率逐步回復正常化，存續期間較短且有高收益率做保護的高收益債，較能降低美債利率回升對債券的衝擊。觀察5月來美債殖利率快速彈升，多數債券價格面臨同步下修，JPMorgan高收益債指數今年來仍上漲2.33％，是表現最佳債券類型。

事實上，QE將逐步退場正奠基於美國景氣復甦，而高收債與景氣向來維持正向連動，與美國非農就業人口月變動間的相關係數極高，在現階段景氣改善、就業增加下，以高收益債最為得利。

本波全球景氣好轉由美國鳴槍，不僅聯準會已調高今、明年成長預期，失業率更降至7.4％的逾4年新低，而日本、歐洲也見明顯經濟改善訊號。因此，庫克強調，伴隨景氣加速回溫，公債殖利率走升的環境下，高收益債券後市漲升動能可期。統計2000年以來各類資產相關係數，環球高收債與美股連動密切，但與美債相關係數則為負相關。

庫克進一步表示，隨著全球景氣穩定向上，企業將繼續保持健康的資產負債表，並產生穩定的現金流，而且也有能力繼續以低利率再融資及延長債務到期日，這將使高收益債違約風險降低。再者，根據7月份美聯儲調查顯示美國信貸市場持續寬鬆活絡，有助違約率維持低檔區間。庫克指出，JPMorgan證券預估，今年高收益債違約率將維持在2％，低於歷史平均的4％。

美銀美林基金經理人最新調查，經理人願意加碼的債券以高收益債穩居第一。庫克認為，歷經5~6月的下修後，目前高收益債價格遭到低估，加上高收益債仍提供不錯收益率，且與美國經濟、股市連動，在風險報酬上相當具吸引力。長期來看，高收益債總報酬中約9成來自固定配息收益，凸顯長線資金布局優勢。

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中央社 – 2013年9月2日 下午1:39

（中央社記者潘智義台北2日電）英傑華基金總代理第一金投顧指出，量化寬鬆政策（QE）將逐步縮減，但QE退場代表景氣復甦，景氣若持續回溫，有利於可轉債基金的表現。

第一金投顧表示，自5月下旬美國聯邦準備理事會擬逐步縮減QE，引發市場擔憂，大幅衝擊全球股、債市表現，但全球可轉債基金今年來平均近8.6%漲幅，在各債券類別中表現最佳。

據統計，今年以來美國公債殖利率上揚，使多數債券型基金表現受挫，新興債指數下跌9.92%、全球債指數下跌1.07%，利率敏感度較低的高收益債維持2.23%正報酬、全球可轉債今年來上漲8.7%，一枝獨秀。

第一金投顧指出，可轉債可以透過選擇權轉換為股票，隨股市上漲參與股市走多的報酬成果，又有債券下檔防禦保護，每月領債券配息，動盪金融環境有助提升可轉債選擇權價值。

第一金投顧引述英傑華環球可轉債基金經理人克勞特（David Clott）看法表示，6月籠罩在量化寬鬆政策將退場陰霾，7月隨企業獲利數據表現強勁，景氣持續緩步復甦，提振市場再度恢復樂觀氛圍。

克勞特認為，可轉債的價值面維持穩定，7月旗下基金持債中，大多數企業獲利都相當強健，尤以醫療保健、科技類股表現最強勁。中長期預估股市會有不錯表現，對於可轉債市場展望保持樂觀。1020902

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作者： 記者黃惠玲╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年8月26日 上午5:30

工商時報【記者黃惠玲╱台北報導】

根據EPFR Global統計顯示，今年來迄8月7日，國際資金連續20個月淨流入亞洲入息股票型基金，累計淨買超金額高達91.35億美元，透露穩健型投資人即使面臨美國量化寬鬆退場與中國經濟成長趨緩壓力，仍青睞聚焦高股息概念的亞洲入息股票型產品。

為何外資青睞亞洲高息股？關鍵就在於亞洲高息股擁有許多優勢。隨美、歐、中經濟回升，亞洲企業獲利可望改善，加上前波亞股修正，股利率隨勢攀升，緩衝股市大幅波動。此外，亞太（不含日本）股市投資評價11.6倍，仍低於長期平均12.5倍，股價淨值比約為1.6倍，投資價值浮現，落後補漲行情可期。市場預期，2013年下半年亞太（不含日本）股市，若包括股利轉入再投資總報酬率，有機會再向上攀升（附圖)。

亞洲經濟正持續以「溫和至略高於溫和」速度成長、歐洲經濟初露曙光、中國製造業持續在擴張階段。仰賴美、中、歐及區域貿易的亞太國家宛如吃下定心丸，出口不振的陰霾可望撥雲見日，全球經濟逐漸改善和區域內需成長，都有助帶動亞太國家出口。

富達亞太入息基金(本基金配息可原可能為本金)(原富達亞太股息基金)經理人關向欣指出，亞洲企業不斷強化股東價值，包括改善公司治理標準與持久股息政策。在亞洲快速成長產業，如網際網路與智慧型手機擁有主導地位或是市場龍頭企業，不僅有機會參與資本利得，同時也有不錯的股息。目前亞太股利率為3.1％，高於全球平均值2.6%，其中以澳洲最高4.7％、中國3.6％排名第二，新加坡以3.5％位居第三高，台灣與泰國均為3.2％。

富達強調，一個好的股息投資策略，應超越只專注在最高股利率股票上。理由是當股價滑落時，會造成股利率攀升假象。若只單純依賴股利率挑選最高股利率股票，很容易造成投資組合中涵蓋一些基本面正在惡化個股；反觀，一個結合穩定股息，股息又能夠永續成長投資標的，應能提升整體總報酬率，同時也有較佳多元分散效果。

亞太市場優質企業對股東越來越友善，但經濟仍處於再平衡卻是當前一大挑戰。鑒於亞洲局勢變化快速，投資人更應聚焦高股息投資策略，一則能為報酬提供緩衝，二則中長期表現可望超越大盤。

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作者： 記者黃惠聆╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年8月25日 上午5:30

工商時報【記者黃惠聆╱台北報導】

風險性債券基金「屋漏偏逢連夜雨」？今年來，新興市場債和高收益債基金收益率不但比去年少很多，而且有基金開始調降月配息率。但市面上仍有不少是「高月配息率」的債券基金，法人表示，在市況不佳時，還維持高配息率都有其原因，畢竟「羊毛出在羊身上」，投資人可別追過頭！

在台灣擁有最多投資人的聯博全球高收益債券基金日前宣布自102年10月發放9月份配息時調降每單位配息金額，如AT美元類別，每單位配息金額由0.0232美元調降為0.0213美元；BT美元類別，由0.0196美元調降為0.0177美元，其他股別的配息也將隨之調整，除了聯博高收益債之外，也有不同品牌的高收益債基金計劃下調月配息率。

除了高收益債基金要調降配息率外，也有新興市場債基金宣布調降配息率，新加坡大華銀新興市場債基金配息率自7月起已從7％降至5％。該基金是在去年9月時將配息率從5％調高至7％，當時言明「為期一年」，但還等不到1年，該基金公司就提前宣布要將配息率恢復至原來5％，顯見收益率不如預期好。

然而風險性債券基金調降月配息率並不代表該債券基金不好，據了解，聯博等境外債券基金調降月配息率，有些是因將資金轉投資在高信評的券種，使得債券配息率也下降，當然就會下調給客戶的配息率，也有些為了避免「過度侵蝕」本金，因此決定下調月配息率。

但市面上仍有不少高收益債基金和新興市場債基金依然維持「高配息率」，根據晨星基金統計，就境外的高收益債基金和新興市場債基金中，若依最近各債券基金的配息率估算，目前仍逾百檔（113檔，一種債券基金可有多檔類別）新興市場債和高收益債基金的年化配息率超過6％者，甚至有6檔境外債券基金年化配息率超過10％。

然法人表示，在風險性債券收益率不佳時，依然要維持高配息率，不是因為該債券基金投資了不少高風險性債券，就是必須多拿一些債券「本金」配給投資人，因此投資人別高興太早，畢竟「羊毛還是出在羊身上」。

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NOWnews – 2013年8月22日 下午8:10
記者楊伶雯／台北報導

市場預期今年第4季起美國量化寬鬆政策（QE）將逐步退場，意味著熱錢減少，近期美國10年期公債殖利率持續上揚，造成股債市場都出現大幅波動，但觀察5月QE退場消息曝光後，美國高收益債券雖有下跌，但隨即迅速回升，且整體波動度較美股仍偏低，柏瑞全球策略高收益債券基金經理人林紹凱認為，現階段QE退場風險再現，積極型投資人宜增加美國高收益債券的配置，降低QE震波。

根據Lipper統計(截至7月31日)，美銀美林全球高收益債券指數，近1年年化的波動度平均僅5.35%，低於美國標普500指數同期間的年化波動度7.62%，不僅如此，3年的年化波動度僅8.5%，也低於美國標準普爾500同期間的13.39%年化波動度。

柏瑞全球策略高收益債券基金經理人林紹凱指出，高收益債券並不是股票產品，因此遇到市場震盪時，波動通常比股票市場低，加上債息收益的不斷累積，長期下來投資效益不輸股票。

根據Lipper資料，過去3年美林全球高收益債券指數的年化報酬率達10.18%，雖不如多頭時美股的波段年化漲幅逾15.22%，但波動度也偏低，林紹凱分析，由於美國10年期公債的利差，與美國全球高收益債券的利差，截至目前(8/16)仍有3%以上，因此，短期不用過於擔心QE縮減下，美債殖利率上升對這類投資標的所帶來的影響。

林紹凱指出，在台灣社會人口老化與結構轉型的趨勢下，退休與理財的需求不斷發酵中，投資人的理財需求除有機會可獲取資本利得外，也越來越重視每月的固定收益來源，以便支應房租、水電費、瓦斯等費用，因此提供月配息機制的高收益債券基金正好可以滿足這類長期投資人。

展望下半年債券市場，林紹凱認為，美債殖利率上揚造成市場波動難免但美國經濟依舊呈現溫和復甦，整體企業經營環境改善之下，美國高收益債券的違約率可望維持低檔。因此，可趁市場修正之際，視本身風險承受度，加碼美國高收益債券。

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