資產

中央社 – 2014年2月5日 下午7:55

（中央社台北5日電）彭博社報導，蕭爾（MichaelShaoul）自2009年以來已目睹美國股市大跌5%以上18次，這18次他都因續抱而滿載而歸。

如今，從新興市場燃起並已延燒到已開發國家的頹勢，已使全球股市市值蒸發3兆美元，多方陣營再次受到考驗，而蕭爾經營的Marketfield資產管理公司（Marketfield Asset Management LLC）依舊沒有賣股。

蕭爾資產管理規模已從2008年的4億美元暴衝到210億美元，他接受電訪時說：「這是貨真價實的牛市。貨真價實的牛市情況是盤勢大好，偶爾被外來衝擊打斷。」

蕭爾坦承，這一點也不輕鬆，新興市場構成他從1998年以來見過最嚴重的威脅，跌勢恐怕會惡化。不過美股雖被拖累，讓已開發國家市場跌淺的因素卻完好如初。上季企業獲利成長為兩年來最快，經濟學家4個月來首度上修美國國內生產毛額（GDP）預測，貨幣市場指標也顯示毫無緊絀跡象。

蕭爾是Marketfield的董事長兼執行長，彭博社數據顯示，其MainStay Marketfield Fund過去3年績效擊敗99%的同業，他說：「這個插曲將有明確的起承轉合，結局將是美國顯現極佳的買點。」

阿根廷出乎意料讓披索貶值、土耳其升息1倍的決定適得其反，加上中國大陸製造業成長放慢，使得全球各地股市一片慘綠。本週公布的報告顯示，美國1月製造業產出以8個月來最慢速度擴張，大陸官方採購經理人指數（PMI）也掉到6個月低點。

與此同時，美國聯邦準備理事會（Fed）讓過去5年促使全球股市大漲123%的刺激規模縮小。美股標準普爾500指數1月臻頂時，已從2009年的谷底飆高173%，這波牛市已比二戰以來的均值長將近1年。

今年已開發國家跟著新興國家一起跌，其中日股東證指數大跌11%，德股DAX指數跟跌4.3%。MSCI明晟新興市場指數重摔8.4%。標普500指數從1月15日到2月3日回跌5.8%，改寫去年6月以來最大跌幅。MSCI明晟全球指數（MSCI All-Country World Index）3日摔到將近4個月來最低水平。

威爾斯資本管理公司（Wells Capital Management）駐明尼阿波利斯首席投資策略師鮑辛（JamesPaulsen）說：「每次跌你總是會納悶『搞什麼？會不會止跌？』我喜歡趁新興國家鬧危機人心惶惶時入市。」（譯者：中央社尹俊傑）1030205

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作者： 鉅亨網薛景懋 外電報導 | 鉅亨網 – 2014年2月4日 下午4:30

亞洲股市重挫，日本和香港股市拖垮地區指數，創下5個月內新低。澳洲央行今(4)日在例會中表示，維持基準利率在歷史低點2.5%不變，符合市場預期，澳元聞訊飆升，新興市場貨幣則呈現上揚走勢。

《彭博社》報導，摩根士丹利資本國際亞太指數(MSCI Asia Pacific Index)於東京當地時間15:17下跌2.6 %，創下6個月以來最大跌幅。日本東證指數(Tokyo Stock Price Index)暴跌4.8%，重新進入修正。香港恆生指數在下滑2.6%。標準普爾500指數期權(SPX)上漲0.1 %。另外，澳元上漲1.3%，新興國家的貨幣包括馬來西亞、泰國和印度等，皆有0.2%的漲幅。鋅下跌0.3%，連續第10天走跌。

根據經濟學家所調查的結果顯示，美國工廠訂單數據證明全球前兩大經濟體，美國與中國的製造業成長逐漸放緩。今年全球股市非常不安穩，中國經濟成長減速之際，美國縮減公債購置的計畫，也是造成市場動盪主因之一，新興市場的投資者也因各國局勢混亂而寢食難安，全球股市至今已蒸發約2.9兆美元。

「投資者短期內應該避開風險資產，其因國際動盪的情勢似乎不會在短時間內終止。」東方匯理銀行的亞洲市場研究主管Mitul Kotecha在一份電子郵件指出，新興市場的動盪、中國經濟緩漲、與美國縮減購債計畫，諸多的綜合因素導致過去幾周全球股市劇烈震盪。

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作者： 陳穎柔 | 中時電子報 – 2014年2月3日 上午5:50

工商時報【陳穎柔】

去年對全球主要股市而言，是一豐收年，不少重大股市指數年線締造新猷。2014開年以來，全球股市表現不若去年，多受美國經濟指標牽動。不過儘管美國聯準會（Fed）已在1月啟動量化寬鬆（QE）退場機制，但基於美國景氣擴張速度料於今年加快的預期，美股預料還會更上層樓。

至於歐洲和新興市場，今年股市大盤漲勢甚至可望超越美股。

美國標普500指數去年收紅29％，寫下1997年以來最佳年漲率，有超過450支成分股以漲作收，締造1980年開始追蹤以來新猷。至於日經平均指數，去年大漲56.7％；歐股指數FTSEurofirst 300則收紅16％。

MSCI全世界各國股市指數去年收紅20％，以408.33點刷新6年來最高紀錄。

基於美國QE今年起逐步退場，巴克萊建議，減持美股，加持歐股及新興市場股票。巴克萊研究主管康特（Larry Kantor）表示，美股去年5月因投資人預期QE即將展開緩退而震盪加劇，之後又因Fed暫無動作而漸趨平靜，至於今年，通膨及貨幣緊縮因素將反映在美股上。

巴克萊首席美國經濟學家馬奇（Dean Maki）預測，QE可能於9月底前全面退場，然後Fed自2015年中期起著手升息。

巴克萊認為，標普500指數今年最大威脅在於美國經濟成長速度可能超乎預期，因為景氣加速擴張可能帶動工資和房租調漲，進而擴大通膨。巴克萊估，標普500指數今年漲幅10％，站上1,900點。

巴克萊美洲資產配置研究主管蓋爾文（Michael Galvin）表示，美國今年通膨可能促使Fed調整貨幣緊縮速度，而市場對Fed緊縮貨幣的擔心可能使美股波動震盪幅度於下半年加劇。

若Fed緊縮貨幣，則與歐洲央行操作反其道而行，因為後者料加強振興經濟措施。蓋爾文指出，歐股相對便宜，加以歐洲央行可望祭出更多刺激景氣手段，因此可預見歐股漲幅將超越美股。

若要投資美股，巴克萊美國股東權益投資組合策略主管柯納普（Barry Knapp）推薦持有能源股，但拋售日常消費用品股和醫療保健股，因這兩者對Fed升息是最為敏感的。

研究公司Cornerstone Macro的分析師預測，Fed在2014至2016年間共將升息超過16碼，儘管如此，美股料持續收紅，這是因為儘管QE退場，但美國景氣可能加速擴張。

Haverford Trust投資長司密斯（Henry Smith）認為，美股今年不會有任何熊市跡象，2009年3月的美股恰處在一個世代以來最低點，目前則位於穩定走揚的中點。

今年美股料獲經濟基本面與企業基本面，以及投資人信心好轉的支撐。Haverford Trust預估，美商今年淨利平均年增近1成，帶動美股漲幅至少約1成，若包含股利，美股今年投資報酬率料介於8％至12％之間。

Haverford Trust預估，標普500指數今年收紅8％至10％，在約1,944點與1,980點之間，而道瓊工業指數則有望在約17,300點至逾17,600點之譜。

不過標普資本IQ首席股東權益策略師司托沃（Sam Stovall）也認為，美股今年晚期可能會出現向下修正，但不致於出現熊市。

司托沃估標普500指數今年收紅10％，儘管其間曾拉回5％至10％，甚至10％至20％。

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作者： 鉅亨網羅力元 綜合外電 | 鉅亨網 – 2014年1月28日 上午11:00

預期聯準會將繼續縮減量化寬鬆政策規模，亞洲匯市周二(28日)盤中，美元兌日元轉強，脫離 7 周低點。

近日新興市場的疑慮增加日元避險胃口，在聯準會兩天的例會結論出爐之前，投資人仍謹慎增加美元多單部位。

有報導指出，聯準會將更關注美國經濟復甦的狀態，而不會投注多餘心力在新興市場上，因此本周仍可能縮減購債規模 100 億美元。

巴克萊資本分析師預期，聯準會每次例行會議都將減碼量化寬鬆規模 100 億美元，而聯準會也似乎會增加經濟診斷的判斷依據。從12月新屋銷售數據，也顯現出住屋需求反彈力道不及先前預期。

投資人擔憂聯準會加速退場，會造成新興市場資金大量外移，同時中國信貸緊縮也可能危及經濟成長。這兩大因素也導致近期風險資產價格下滑。

新興市場貨幣仍承壓，雖然多數經濟學者認為並不太可能因此造成新一波金融危機。

美元兌日元報 102.65 元，周一曾貶至 101.77 元，去年 12 月中旬以來低點。

投資者預期貨幣一個月浮動程度的隱含波動率，美元/日元的波動率為 9.55%，周一大增至 10.125%，為 12 月以來高點，從上周四該波動率低點 7.975% 反彈。

歐元兌日元、兌美元走勢皆平穩。歐元兌日元報 140.26 元，高於周一的7周低點 139.12 元。歐元兌美元報 1.3672 元，上周五碰觸 3 周高點 1.3740 元。

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作者： 陳芃╱台北報導 | 中時電子報 – 2014年1月24日 上午5:50

中國時報【陳芃╱台北報導】

為了籌措財源，台北市府財政局預計今年中將發行「租金債券」；以台北101大樓、晶華酒店所在的2塊市有地為標的，發行為期10年、總金額約28億元的債券，年利率最高可達1.8％，還可能有數十萬、百萬元較小面額的債券，增加民眾參與的誘因。

財政局長陳盈蓉表示，北市目前仍有1630億元的負債，發行租金債券能幫助市府提早取得租金，先償還利率較高的債務。

目前計畫以台北101大樓、晶華酒店2處市有非公用土地為標的，市府每年各可收取2.2億和0.67億元的租金，若發行10年期債券，預計可提早取得28億元。

北市府96年首創全國推出「黃金地段」租金債券，是以信義區新光三越百貨等4塊地為標的，發行10年期、總價值達22億的債券。票面利率為2.2％，但面額最低為5000萬元。

陳盈蓉說，這次考慮發行1/2小面額的債券，可能有數十萬、百萬，可讓更多的民眾能夠來投資。

目前財政局計畫將年利率定為1.8％，低於一般的政府公債。財政局表示，預估可賣出26億元，雖然可能不會明顯減少總債務額度，但能攤還一些利息、「借低還高」，也是企業常用的資金調度方式。

財政局說，至於購買人是先拿利息再拿本金，或本利一起拿，要看顧問公司的規畫。但不管如何，因為是以市府資產為基礎，對民眾來說幾乎是「沒有風險」的投資。預計3月公開徵求顧問公司研擬細部作業，最慢8月會發行租金公債。

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作者： 張家嘯 | 卡優新聞網 – 2014年1月17日 上午7:15

　　國內基金市場持續擴大，統計去(2013)年投信基金規模，全年度增加1,199億元，來到1.96兆元，年增幅達6.5%。其中固定收益基金，淨申購仍高達406億元，相較於股票型基金，明顯受青睞。

　　值得一提的是，不僅境外基金有多元幣別計價，去年起有越來越多投信基金提供多元幣別計價，如美元、人民幣等，除了提供投資人更多元的選擇機會，也帶動整體貨幣基金規模大幅成長，去年度淨申購金額高達1,037億元。

　　摩根投信副總劉玲君指出，金融海嘯後引發債券基金吸金熱潮，但隨全球主要經濟體景氣已漸入佳境，市場風險偏好改善，看好今(2014)年資金趨勢將更朝股票版圖挪移。

　　至於去年規模大幅成長的貨幣基金，主要來自各投信公司紛紛發行多元計價幣別產品，且為了滿足投資人多元的幣別需求，目前單檔基金的計價幣別已不限於一種幣別，還會有2~3種其他幣別的投資選擇。事實上，隨著國人投資理財觀念逐漸開放，不只境外基金，境內基金也開放越來越多計價幣別，包括人民幣、美元、澳幣等。

　　劉玲君說明，儘管同一檔基金有多元計價幣別，但績效表現差異不大，投資人還是應以手邊既有貨幣為投資首選，選擇投資區域的重要性絕對高於計價幣別。尤其是股票基金的總報酬中，資本利得比重遠超過匯兌收益，挑選具成長前景的市場仍是首要考量。

　　不過，面對全球景氣初升段，一味追求資本利得，將使基金績效大起大落，因此除了透過多重資產分散波動風險，債券能提供穩定且持續的收益來源，將是資產配置中堅實的下檔支撐，可將股債兼具的平衡基金做為投資組合的核心配置。

2013全年度投信基金規模，如下表：

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作者： 記者陳素玲/台北報導 | 聯合新聞網 – 2014年1月14日 下午2:54

年金議題讓勞保及勞退基金操作備受矚目，去年操作績效最近出爐，兩大基金都有不錯表現，投資報酬率都超過6%，合計賺了1200多億元，其中勞保基金6.35%，帳面淨賺304億元，為近年次佳績效，其中實際入袋挹注基金達200多億元；勞退基金全年收益則有6.012%，帳面獲益933億元，收益是史上第二高。

去年因為各大退休基金財務危機，讓年金議題發燒，政府也啟動年金改革，勞保基金更經歷前後長達近半年的擠兌潮，基金操作備感壓力，也使得勞保基金操作績效格外受到矚目。

勞保基金102年投資績效出爐，全年投資報酬率達到6.35%，超越去年的6.25%，不過全年帳面累計收益為304億元，較前年的313億元略少，實現入袋的收益200億元左右。勞保局解釋，收益率高、收益數卻低，原因是去年上半年擠兌潮，造成勞保基金規模大減，一度減到4千億元左右，母數縮小，致累計收益數不如前年。

勞保局表示，去年上半年全球投資環境變動較大，但是下半年起，隨著美國景氣復甦、歐洲也漸回溫，全球股市開始上漲，趁機逢高獲利了結不少股票，因此全年報酬率達到6.35%。目前勞保基金投入國內股市約1400多億元左右，約占基金26%，今年資產佈局將增加國外權益證券較多，國內股市只會再增約100億元。

勞退基金部分，因為基金規模達1.6兆元，新舊制基金全年累計收益高達933.6億元，收益率6.012%，新舊制基金表現都遠超過去年底分別設定的全年投資收益門檻3.78%及3.75%。勞退監理委員會表示，今年勞退基金將再投入台股1千億元左右，國外新增投資也有1300多億元，但因為目前都是股市高點，將會視適當時時機再進場。

勞退基金自97年成立新制基金以來，去年收益率僅次於2009 年金融海嘯次年收益，為歷年次高。此外，5年多來累計收益已彌平金融海嘯及全球股災慘賠金額，淨賺1700餘億元。

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作者： 記者孫彬訓╱台北報導 | 中時電子報 – 2014年1月6日 上午5:30

工商時報【記者孫彬訓╱台北報導】

國內尚未發行抗通膨債券，但在台灣已買得到連結國外的抗通膨債券基金，以新台幣計價來看，因有匯率轉換問題，國內八檔抗通膨債券基金，去年績效落差頗大，自-6.82％至3.2％不等，其中正報酬的有四檔。

抗通膨債券主要是配發的利息會與消費者物價指數相互連動，因此購買抗通膨債券可以抵禦通膨，但還是有可能面臨的是通縮時候，抗通膨債券則會因為未有通膨，因此會跟著表現不佳。

法人指出，抗通膨債券基金的特色是投資相關債券，具有抵抗通膨的功用，但並非全數100％投資於抗通膨債券。另一方面，由於相關基金皆是投資於外幣資產，相對新台幣，投資人要多承受匯率波動風險，有時候換算為新台幣後，可能反而使績效出現負數，投資人要留意。

以相關抗通膨債券基金的特色來說，法人指出，主要就是投資高評等通膨連動債券為主，該類債券目的在於期能保障實質報酬率（real return），希望在物價高漲時代，保持投資人購買力，然而在降息階段，也可望受惠資本利得提升。

另一方面，部分抗通膨債券基金利用全球通膨連結、利率以至信貸市場等系列不同的策略，以追求吸引的實質收益和資本增值為目標，法人指出，這些策略包括主動殖利率曲線策略、各類債輪動、挑選債券、相對價值管理和存續期管理，基金主要投資債券及短期證券，並可投資於衍生性商品。

法人表示，也有部分抗通膨基金是以盡量提高實際回報為目標，規定基金將不少於70％的總資產投資於全球各地發行的通膨連結固定收益可轉讓證券，基金只可投資於在購入時屬投資級的固定收益可轉讓證券。

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作者： 記者陳欣文╱台北報導 | 中時電子報 – 2013年12月31日 上午5:30

工商時報【記者陳欣文╱台北報導】

量化寬鬆（QE）雜音消弭，債券資金動能回穩，美元債券最吸金，其中投資級企業債最受資金青睞，以20億美元的淨流入連續第三周奪下債券吸金之冠，創下5月中旬以來單周吸金之冠，連續吸金周數推進至第八周。

至於美債揮別連三周淨流出後，上周吸金11億美元，高收益債也同步轉賣為買，小幅淨流入1億美元。

摩根環球企業債券基金經理人麗莎.蔻蔓（Lisa Coleman）表示，今年來，資金流入投資級企業債的量能穩定且持續，今年累計淨流入金額已超過525億美元，具堅實買盤支撐，面對美債利率逐步回歸正常化，投資級企業債已成為保險公司、退休基金等大型法人投資組合中的重要部位，也是國際買盤青睞的標的之一。

摩根投信副總劉玲君指出，過往數年美國利率持續走低，資金減持美元轉而投入高息貨幣，但眼見未來美元緩升成形，匯率對投資影響將呈現反轉，美元資產可望成為焦點，新興市場中部分基本面較差的國家資產則需多加注意。

德盛安聯PIMCO全球高收益債產品經理蔡明潔指出，因利率長期處於低位，投資人對較高收益資產的需求持續攀升，體質較差的企業也陸續發債。

穆迪數據顯示，信用評級為B3、展望負面的美國公司數量11月攀升到156家，創今年次高，截至11月底的六個月中，穆迪下調223家公司債信評，上修家數僅172家。

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作者： 鉅亨網記者周康玉 台北 | 鉅亨網 – 2013年12月30日 下午9:45

QE雜音消弭，債券資金動能回穩，美元債券最吸金，其中，投資級企業債最受資金青睞，以20億美元的淨流入連續第三周奪下債券吸金之冠，更創下5月中旬以來單周吸金之冠，連續吸金周數亦推進至第8周。美債揮別連三周淨流出後，上周吸金11億美元，高收益債也同步轉賣為買，小幅淨流入1億美元。

摩根投信副總經理劉玲君指出，聯準會購債規模緩步調節，將帶動美國聯準會資產負債表擴張減速，隨美國政府債務比重改善、與頁岩氣生產使原油進口依賴降低而改善貿易赤字的情況下，扭轉過去十年困擾美元的逆風因素，料將帶動美元偏好逐年緩步回升。

劉玲君說明，過往數年美國利率持續走低，資金減持美元轉而投入高息貨幣，然而，眼見未來美元緩升成形，匯率對投資影響將呈現反轉，美元資產可望成為焦點，新興市場中部分基本面較差的國家資產則需多加注意。

摩根環球企業債券基金經理人麗莎‧蔻蔓(Lisa Coleman)表示，今年來資金流入投資級企業債的量能穩定且持續，今年來累計淨流入金額已超過525億美元，具堅實買盤支撐。蔻蔓進一步指出，面對美債利率逐步回歸正常化，投資級企業債已成為保險公司、退休基金等大型法人投資組合中的重要部位，亦是國際買盤青睞的標的之一，看來經濟復甦之路顛跛，風險與波動並存之際，投資級企業債未來成長空間值得期待。

德盛安聯PIMCO多元收益債券產品經理鄧漢翔指出，隨著景氣持續復甦，信用債預期將有所表現，不過，在許多資產價值面不再便宜下，更突顯企業體質的重要性；在高收益債方面，目前利差已較緊峭，良好企業體質的標的未來將持續有所表現，券商更指出，在整體企業債中，高收益金融債可望有不錯表現。

富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金經理人麥可．哈森泰博表示，由彭博資訊統計美銀美林新興國家主權債指數，自1992年成立完整年度以來，從未曾有連續兩年負報酬的現象，預期2014新興債市應能擺脫2013年全年負報酬的困境。展望未來，成份債國家個別表現差異擴大，指數持債之平均存續期間在五~六年，著眼未來公債殖利率上升環境，若在策略上能精選持債並且靠攏於短天期債券，可望能夠享有比大盤指數更佳的投資回報機會。

 

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